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煤炭石油数据符合季节性变化煤价短期弱势难改

发布时间:2019-08-14 19:19:08

煤炭石油:数据符合季节性变化 煤价短期弱势难改 2015-0 -01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周观点动力煤:港口如期去库煤价小跌,需求改善暂难明确,基本面仍将偏弱。本周五六大电厂日耗 6.1万吨,环比上升0.6万吨,库存1 21.5万吨,环比下降5万吨。北方四港日均吞吐量88.2万吨,环比回升0.4万吨,日均调入量环比下降1 .2万吨至79.4万吨,四港库存环比下降 .41%至2026.6万吨,高位库存压制下秦港煤价小跌5元。近期港口需求有所回升,去库如期而至,但广州港和沿海电厂库存也相应补充到较合理位置,就库存表征的行业供需来看,大体情况延续季节性变化,近期北方港口降价去库符合我们此前预期,预计接下来库存将延续一方面限制调入在坑口积压,一方面向南方转移的趋势,港口煤价下行压力将随库存去化逐渐减弱,但坑口压力也将随之而来,那么在当前没有看到拉动需求的因素的情况下,限产能否超预期依然是对冲价格下行风险的唯一可能,但在当前盈利水平和监管体制下,我们依然对此谨慎,故维持煤价短中期弱势的判断。

炼焦煤:下游补库顺利将节后需求恢复,宽松政策实际效果是影响后市的关键因素,我们对此仍持谨慎。本周社会钢材库存环比回升22.40%,2月中旬重点钢企库存1646.67万吨,旬环比增加10.4%,补库幅度大体符合春节前后的历史表现,体现当前下游供需较为平衡,并已为节后需求恢复做好平滑准备。本周钢厂盈利下滑及减产趋势延续,16 家钢厂盈利面及开工率环比分别下滑0.61、0.56个百分点,相对低盈利的高位开工除减产成本较高外也包含节后乐观预期,但就需求恢复和矿价下跌两端的恢复盈利手段而言,我们更倾向于延续去年成本端下移的逻辑,需求尚无明显的可支撑因素。本周样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存1076. 6万吨,环比节前下滑8.29%,符合季节性特征。当前的核心问题仍在于宽松货币政策能否带动需求恢复,但就经济内生动力不足和地产大的下行周期而言,我们认为不同于08年强刺激政策,当前政策缓冲则已,拉升不足,对于需求下滑只在幅度影响,难以扭转方向,且就当前盈利水平和产能周期来看,炼焦煤的供给压力仍然不小,故维持煤价走弱判断。

投资建议我们对降息拉动实际需求恢复效果持谨慎,基本面弱势之下板块冲高回落概率大,可操作性不足,维持“低配”。本周煤炭行业指数上涨2.7 %,跑赢万得全A指数1.0 个百分点,周末央行25个基点,但在经济内生动力不足和地产大周期向下的背景下,我们对降息拉动实际需求恢复的效果持谨慎判断,从过去几年煤炭股阶段性反弹来看基本面企稳是必要条件故维持“低配”建议

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